七个月大涨86%的“牛市”……由半导体、机器人及“企业价值提升”政策主导
若“出海散户”回流与政策效果显现，后市仍有上行空间
22日，韩国综合股价指数（KOSPI）在盘中首次突破5000点大关（最高触及5019.54点），创下历史新高。推动这一历史性表现的主力，是搭乘人工智能（AI）热潮、步入历史性存储芯片超级周期的半导体与机器人产业。此外，因业绩展望向好而投资情绪升温的军工、造船、核电板块也共同发力。
与此同时，李在明政府为破解韩国股市长期存在的低估值问题，积极推进“企业价值提升计划”，也被视为本轮上涨的重要助力。自去年6月2日股市开启本轮强劲上涨行情以来，截至当天，KOSPI累计涨幅已达85.97%（以盘中最高价计）。市场预测，若政府引导“出海散户”回流、扩大外资投资等政策效果进一步显现，KOSPI有望继续上行。
引领这波历史性上涨的主要是外国投资者与机构投资者。外资大举买入造船、核电股，机构则集中吸纳大型半导体股，共同拉动了指数。根据韩国交易所信息数据系统的统计，从本轮行情起步、李在明政府成立次日（去年6月4日）至本月20日约七个月期间，KOSPI累计成交额达2339.381万亿韩元。其中，外国投资者买入额为817.708万亿韩元，机构为463.992万亿韩元，个人投资者为1021.184万亿韩元。
在此期间，KOSPI主要投资主体的净买入额为：外国投资者11.886万亿韩元，机构12.629万亿韩元。相反，个人投资者累计净卖出30.381万亿韩元。可以说，KOSPI史上首次突破5000点，外国投资者与机构的作用至关重要。尽管外国投资者去年11月曾因担忧人工智能（AI）泡沫等问题净卖出14.456万亿韩元，但12月转为净买入4.148万亿韩元，且截至本月已连续两个月保持净买入态势。机构投资者则在KOSPI市场大量净买入三星电子和SK海力士，主导半导体股上涨，助推指数攀升。
分析认为，投资者因预期全球人工智能需求增长将带动存储芯片价格持续上涨，而大举买入半导体股。机构推高半导体股价，外资拉抬核电、造船股，暖意正扩散至大型股整体。现代汽车证券研究员金在承（音）表示：“直到去年12月，KOSPI上涨仍高度集中于半导体，但进入今年1月，强势已扩散至周边行业。在外国投资者净买入等有利的资金环境下，整个KOSPI市场正处于整体上行趋势。”不过，个人投资者反而将上涨视作获利了结机会，出现了大量抛售。
政府加强股东回报的 “价值提升计划”，以及股息收入实行分离课税等实际减税措施，也有助于 KOSPI 指数突破 5000 点。此前，因韩国股市分红少、税负重，导致“出海散户”远离韩国市场。为此，李在明政府多次推出重磅措施以扭转这一认知。近期，政府还新设“回归国内市场账户”，若投资者卖出海外股票后将资金换回韩元并投资国内市场，其海外股票转让所得可享受免税待遇，旨在引导流向美国等海外市场的资金回流韩国。
证券界预计，随着政府正推动引导“出海散户”回归国内股市的政策，未来个人投资者资金可能流入。韩国投资证券研究员廉东灿（音）展望称：“截至去年底，韩国人持有的海外股票资产规模达256万亿韩元。若参照印度尼西亚以往类似政策的经验，预计约有12.4%（即31.7万亿韩元）的资金可能回流国内。回归国内市场账户政策将有利于汇率稳定和国内资本市场。”
尽管李在明提出的 “KOSPI 5000 时代” 的竞选承诺在短短 7 个月内就成为了现实，但仍有分析认为，与全球其他市场相比，韩国股市仍然被低估。这是因为以半导体为首的韩国大型股的盈利预期正在以惊人的速度上升。包括三星电子和 SK 海力士在内的 KOSPI 电气电子行业的 28 只股票，今年的综合营业利润预期从 6 个月前（去年 7 月 22 日）的 94.6648 万亿韩元飙升至最近的 228.1435 万亿韩元，增幅高达 141%。换句话说，市场认为，尽管 KOSPI 指数比 7 个月前上涨了 85.97%，但估值压力仍然不大。
韩国交易所信息数据系统显示，截至前一天，KOSPI 的市盈率 (PER) 为 20.52 倍，比去年 6 月 2 日 (13.39 倍) 增长了 53.2%，但远低于同期 KOSPI 指数的涨幅 (81.9%)。在此期间，KOSPI 上市公司的市净率 (PBR) 也从 0.92 倍大幅上升至 1.58 倍。但与美国标准普尔 (S&P) 500 指数成分股的市盈率 (31.05 倍) 和市净率 (5.51 倍) 相比，韩国股市在全球范围内仍然被严重低估，这是韩国证券界的普遍观点。
不过，也有人建议，短期内应考虑对 KOSPI 指数进行速度调整。有分析指出，半导体行业一枝独秀的局面过于突出，而且今年以来韩国股市的上涨速度过快，技术上已经积累了过热的压力。数据显示，以 KOSPI 指数接近 4600 点的 1 月 9 日为基准，如果排除三星电子和 SK 海力士，该指数仅为 3400 点。Kiwoom 证券表示：“多项指标表明，KOSPI 指数目前已进入技术性过热阶段。如果要继续上涨，就需要消除目前的过热压力。”
赵启完 高级记者
