韩元兑美元汇率持续走高，逼近 1500 韩元大关。韩元价值已跌至接近以往经济危机时的水平。有分析认为，大规模海外投资是导致汇率上涨的结构性因素。
韩元兑美元汇率自上月初跌破 1400 韩元（兑1美元）后持续快速上涨，仅一个半月就突破 1470 韩元，逼近今年 4 月初美国开始实施关税时的年内高点（1484.1 韩元）。虽然今年下半年美元走强导致亚洲货币普遍贬值，但韩元的贬值幅度明显高于其他货币。数据显示，今年下半年，衡量美元对六种主要货币价值的美元指数上涨了 2.8%，而同期韩元价值下跌了 8.1%，甚至超过了日元（-7.8%）的跌幅。
近期韩元汇率的急剧上涨，主要归因于外资迅速撤离韩国市场以及日元贬值的联动效应。截至本月 21 日，外国投资者在韩国股市的累计抛售额达到 12.7 万亿韩元。仅 21 日当天，净卖出额就创下了 2.8 万亿韩元的历史新高。与此同时，日元兑美元汇率也升至 157 日元，创下近 10 个月来的最高纪录。
然而，目前的美元指数与 2022 年初美联储（FED）为应对高通胀而开始提高利率时（112）相比，并不算高。当时韩元兑美元汇率也曾急剧上涨，但最高点（1440 韩元）低于当前水平。在美元指数于 90 至 110 之间波动时，韩元兑美元汇率的低点不断抬高，呈现出趋势性上涨。近五年，美元指数上涨 8.58%，韩元兑美元汇率则大幅上涨了 32.9%。仅从美元走强的因素来看，韩元的贬值幅度显得过大。
专家们普遍认为，自 2020 年以来，海外投资的急剧增加是导致汇率上涨的结构性因素。这是因为，与经常账户顺差和外国投资带来的美元流入相比，韩国国民为进行海外投资而产生的美元兑换需求已经大大超过前者。自新冠疫情爆发以来，美国经济进入高速增长期（“美国例外主义”），韩国企业和个人纷纷增加海外投资。截至去年年底，韩国的对外金融资产（直接投资 + 证券投资）余额为 2.97 万亿美元，在过去四年中急剧增加了 36%。这意味着每年有超过 1400 亿美元（约 200 万亿韩元）的资金流向海外。相反，外国投资者在韩国的投资（对外金融负债）余额在四年内减少了 829 亿美元。
尽管近期汇率的飙升，部分原因是由于外国投资者抛售韩国股票，以及韩国投资者购买美国股票导致美元需求集中爆发，但韩国的海外投资规模已经超过了贸易顺差带来的美元流入。新韩银行的分析显示，在过去四年中，韩国的海外投资每增加 100 亿美元，韩元兑美元汇率就会上升约 13 至 14 韩元。IBK 投资证券研究员郑容泽表示：“如果海外投资持续增加，而国内投资流入停滞不前，那么从供需角度来看，汇率的上涨压力将会进一步加大。”
高汇率通过物价和金融渠道对实体经济产生负面影响。一方面，它增加了企业进口原材料和中间产品的成本，从而恶化了经营环境；另一方面，物价上涨会抑制消费，对内需构成压力。作为消费者物价先行指标的进口物价，已经受到高汇率的影响连续四个月上涨。高汇率和高物价并存，使得降低利率变得困难，也限制了货币政策的实施空间。
一般来说，对外金融资产的增加可以提高国家的支付能力和国际信誉。考虑到近期高汇率的主要原因是韩国经济和外汇市场的结构性变化，因此很难将其视为国家信用或债务危机的信号。过去，外汇的流入和流出主要集中在企业和外国投资者，导致美元的集中流动冲击了经济。但现在，个人海外投资并非大规模集中进行，这在一定程度上起到了缓冲作用。韩国央行行长李昌镛曾指出：“随着投资者海外投资资产的增加，韩国的外汇市场结构正逐渐转变为发达国家模式。过去，汇率上涨会因对外债务偿还压力而引发信用危机，但现在作为一个净对外资产国，汇率波动不太可能导致经济危机。”
值得注意的是，在一些发达国家，由于人口老龄化和潜在增长率下降，制造业和出口逐渐被资本和金融所取代，导致本国货币价值呈现趋势性下跌。韩国是否也会面临类似的情况，值得关注。目前，韩国在全球出口中所占的比例为 2.7%，呈逐渐下降的趋势。新韩银行经济学家苏在勇表示：“以日本为例，每当出口比重下降，日元价值就会随之下降一个台阶。如果外国对韩国的投资增加，情况可能会有所不同。但如果资本外流规模更大，汇率上升的压力将不可避免。” 换句话说，高汇率是经济增长放缓的一个迹象。
金会昇 记者
