从今年4月新冠疫情蔓延到欧美开始，全球股价呈现超强势头。市场方面最初担忧的是病毒会导致经济和股价同时崩盘，新冠疫情扩散初期固然出现了经济下滑和股价暴跌，但这只是暂时而已。从3月23日美联储宣布无限期放款开始，尽管新冠疫情呈快速扩散势头，全球股价仍持续上扬。
从这一点来看，新冠疫情严格来说对股市并非不利因素，反而可以说，多亏了病毒，才可以实现零利率和大规模财政政策，当前最畅销的全球梦幻股也是低利率和不接触环境的最大受益者。那么，今后病毒依旧是股市的友军吗？这个问题取决于疫情的扩散速度。如果像现在这样单日新增确诊病例停留在30万多例水平上，难以认为各国经济会进一步崩溃，股价会暴跌。因为，一定程度的病毒活动可以对技术股和现有无接触（Untact）相关股股价提供帮助。
然而，如果新冠疫情重新扩散，情况就不同了。从学习效应上看第二波大流行可视为廉价购股良机，但这并不是单纯的问题。以下几点是第二波大流行的风险因素。
第一是经济和企业利益的恶化。全球经济要到2022年下半年以后才能恢复到新冠疫情之前水平，比当初预想的要晚得多，经济前景只能向下倾斜。仅看欧洲经济，今年第二季度负增长11.8%，第四季度有可能再次出现类似水平的负增长。第二，严重的第二波疫情波动会降低各国的政策应对能力，因为全球政策筹码已经使用殆尽。事实上，大部分国家已经没有进一步下调的利率空间，也没有充足的财政供给。第三，与几个季度前相比，股价变得相当昂贵，这是个很大的负担。很多股市超过了新冠疫情之前的水平，美国科技股比年初上涨20%以上。无论从整个股市的分量(市价总额)看，还是从主导股股价相对于整个市场的相对强度来看，当前股价已经过热，足以令人联想到20年前的网络股泡沫。
像这样，如果新冠病毒再次肆虐地球村，就不能断定会出现与上半年相似的情况(短期下跌后出现暴涨)。与价值相比，过于昂贵的股票可能会使坏心眼，政策局限可能会随着经济封锁的长期化而陆续显现。当然，这一过程中疫苗普及日程将具体化，这个令人生厌的微生物何时消退，最终会找到答案。然而即使在根除病毒方面迅速出现曙光，也未必意味着对股价是一个利好因素，因为利率会有所浮动，此前享受的流动性环境也会有所改变。
从股市投资者的角度看，病毒严重扩散和过快平息都是负担。促使股价上涨的条件最近变得越来越苛刻了。如果不想不小心成为新冠病毒的牺牲品，与其匆匆入市，莫如发挥智慧环顾周围，分辨什么是真正的利好因素和不利因素。
金翰镇 KTB投资证券首席研究员