三星电子与SK海力士的未来

(图片来源: 韩民族日报社)
三星电子半导体部门和半导体制造企业SK海力士去年取得的营业利润加起来共达48万9千亿韩元。今年,两家公司仅在上半年就实现了33万亿韩元的营业利润。两家公司2013年的营业利润合计为10万亿韩元,由此开始了半导体繁荣,而半导体产业去年直接跃升为“超级好景”。在此期间,两家公司的股价上涨了2-3倍。

但是山高谷必深。最近,揭露半导体行业出现高点(“半导体高点论”)的报告突然频频出现。每当这时,两家公司的股价都会动荡不安。虽然出现了以“与过去不同”为由否定半导体高点论的主张,但是到目前为止还没有经历过的超出专家预期的长期好景持续出现,因此可能更加加重不安感。

“半导体高点论”究竟是否存在?半导体行业今后会呈现怎样的发展趋势?

从超级好景一开始就出现的高点论

对于投资三星电子和SK海力士的散户来说,美国证券公司摩根士丹利就是“噩梦”。最近摩根士丹利每次发表有关半导体行业状况的报告时,三星电子和SK海力士的股价都会大幅下跌。对于之前十多天切实上涨的两个公司的股价,摩根士丹利5日发表了“NAND Flash等半导体储存器供给过剩,因此从第三季度开始,业绩在不断萎缩。投资需谨慎”的报告,之后股价便转为下降趋势,并持续了十天。8月6日,摩根士丹利以半导体芯片库存水平上升为由,将对半导体产业的投资意见从“中立”下调到“注意”,导致两家公司的股价下跌近十天。

“半导体高点论”在半导体营业利润率接近40%的“超级好景”,即去年年初登场,该观点认为,半导体行业已达到半导体景气的最高点,现在马上要下降。2017年2月,瑞士联合银行(UBS)预测称,从今年(2017)下半年开始,动态随机存取存储器(DRAM)和NAND Flash可能会出现供给过剩现象。在“超级好景”开始时出现警告风险的报告,这一点十分特别,但从只有经历了才知道好景什么时候开始和结束这一点来看,也并非十分特别。

去年11月,摩根大通提出了“明年由于供给增加,动态随机存取存储器价格将呈现两位数下滑”的高点论,在同一时期,摩根士丹利则表示“NAND价格正在下跌”,对三星电子的投资意见也予以下调。然而,他们预想的这种情况并未发生。反而像是对他们的警告进行嘲笑一般,两家公司的营业利润率今年以来突破了50%,股价也创下了最高点,继续顺利前进。

需要指出的是,提出半导体高点论的主要是美国、欧洲、日本等海外证券公司。在韩国国内证券公司中,几乎没有证券公司对半导体行业前景持否定态度。一些阴谋论者认为,海外证券公司故意提出负面报告,是为了打压股价后低价收购,但是也有很多说明称,因为比起韩国国内证券公司,海外证券公司可以少看大企业脸色,所以可以坚持自己的信念,提交报告。某企业IR部门相关人士表示:“提交报告,也是为了给向韩国国内公司投资的外国投资者提供实现收益的机会。”

高点论为何频频失准

有说明称,半导体高点论之所以没有应验,是因为与过去相比变得不同的行业环境。证券公司分析师们将几个显露出的信号代入过去半导体行业发展周期,对行业情况进行了分析,得出的结论是最近行业环境与过去完全不同。

从供给方面来看,存储器半导体行业不同于过去近10家公司鼎立的现象,现在三星电子和SK海力士、镁光科技、东芝等3-5家公司占据了整体供给的90%以上。为确保主导权而牺牲利益增加供给的懦夫博弈已经结束,像过去一样大量扩大供给的可能性很小。

需求方面也发生了变化。过去个人电脑(PC)或手机等特定行业带动半导体需求,然而现在智能手机和云计算、自动驾驶汽车、人工智能(AI)等巨大的新半导体需求正在不断增长。有分析称,很难出现像2001年和2008年等半导体景气之后急剧转为萧条的情况。

半导体技术的急剧发展也是引领长期繁荣的主要原因。一家半导体公司的前任社长表示:“随着动态随机存取存储器技术集成度的提高,正在出现新一代半导体模式。至少在存储器领域,过去的周期不再存在于全球半导体市场。”

中国变数? 之后前景如何?

“至少到第四季度不会有大变化。”这是9月12日三星电子半导体(DS)部门负责人金奇南(社长)在记者提出关于动态随机存取存储器业绩下跌可能性的提问时,做出的回答。正如金社长所言,证券界普遍认为,至少到今年为止,三星电子和SK海力士将创造与现有的超级景气相似的业绩。

那么之后会如何? 存在名为“中国”的重要变数。中国依靠政府层面的大力支援,正在致力于半导体生产。中国制定了到2025年将半导体自给率提高到70%的“中国制造2025”战略,正在持续进行国家层面的投资。开发3D闪存等各种技术的新闻也接连不断。也有分析认为,中国所需要的只是“时间”。

相反,也有不少意见认为,中国威胁成为现实至少需要3年的时间。对竞争公司不愿多言的三星电子社长金奇南12日甚至表示:“(中国)没有见过动态随机存取存储器,但NAND Flash似乎有3年的间隔。”

半导体超级景气迎来2年多之际,半导体高点论今后很有可能会更加频繁地出现。好景气已经持续了5年,因此股价也可能发生更为严重的动荡。2001年三星电子半导体项目的营业利润为7千亿韩元,与前一年(6万亿韩元)相比大幅减少。2007年,SK海力士的营业利润为4900亿韩元,减少到前一年2万亿韩元的四分之一。专家们认为,半导体企业业绩像过去一样瞬间下滑的可能性很小。最近,摩根士丹利对SK海力士提出负面报告,也预测SK海力士的营业利润今年为21万亿韩元,明年为18万5000亿韩元,2020年为17万亿韩元。

崔玹准 记者

韩語原文: http://www.hani.co.kr/arti/economy/economy_general/862282.html

 

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