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【来稿】韩元升值有可能中长期持续

登录 : 2020-10-19 11:26 修改 : 2020-11-06 03:11

今年3月一度升至1286韩元的韩元对美元汇率最近降至1140韩元左右。从汇率的决定因素来看,韩元升值趋势很有可能中长期持续,而随着韩元升值,股价也随之上涨。

从过去的统计数据分析,决定韩元对美元汇率的主要因素是美元价值、人民币对美元汇率、韩美实际利率差异、韩国经常项目收支等。首先,2月以来美元比主要国家货币贬值10%左右,而且很可能在消除美国经济不平衡的过程中进一步下降。2008年以来,美国财政部门两次为克服经济危机而采取果断的财政及货币政策,结果导致内外失衡增大。2007年美国联邦政府总负债占国内生产总值(GDP)比重为62.9%,而今年第二季度猛增至135.6%。今年第二季度财政赤字占GDP比重也达到15.3%,创下1960年以来的最高值。另外,第二季度经常项目赤字占GDP比重也达3.5%,成为2008年(4.3%)以来最高值。通过利率上升或美元贬值,这种内外失衡可以得以消除。美联储决定引入“平均通胀目标制”,因此短期内加息的可能性很小。这就是为什么只能通过美元贬值消除内外失衡的原因。

美元贬值,其他货币很可能相对升值,其中之一可能就是人民币,因为美国对华贸易持续逆差。自2001年中国加入世贸组织(WTO)至去年,美国对华贸易逆差已达5.15万亿美元。美国为限制进口甚至不惜加征关税,但今年到8月为止赤字为1931亿美元,仍然保持较高水平。从中长期角度看,中国经济增长的中心也会是包括消费在内的内需为而不是出口,因此人民币很可能升值。韩元对美元汇率与人民币对美元汇率联动,因为韩国出口中的中国占比为26%,属绝对偏高水平。考虑到这种情况,国际结算银行在计算韩元的实际有效汇率时,中国比率为33%,远高于美国(14%)。

韩美实际利率差异的扩大也是导致韩元升值的因素。韩国的10年期国债收益率高于美国,而消费物价上涨率更低。因此,韩国的实际利率长期保持高于美国的水平,以今年8月为准,韩国为0.71%,比美国(-0.67%)高出1.39个百分点。

韩国的经常项目顺差也在持续。2015年经常项目顺差占GDP比重为7.2%,今年很有可能降至3.5%左右,但顺差仍在持续。因为在韩国经济中,总储蓄率超过国内总投资率。

汇率通过进出口影响经济增长,但与股价也有密切关系。从1998年以后的统计数据分析,韩元对美元汇率和股价(KOSPI)之间的相关系数为负(-) 0.42,这意味着韩元升值时期股价同步上涨。从长期角度看,韩元价值和股价有可能同时上升。

金永翊 西江大学经济研究生院兼职教授

韩語原文: https://www.hani.co.kr/arti/economy/economy_general/966218.html

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